大智慧配资 ETF日报：地缘政治方面，热点地区局势难以缓和，市场避险情绪高企，为金价带来一定支撑

　　今日A股低开高走，震荡上行。截止收盘，上证指数收中阳线，报3913.72点，上涨0.63%，深证成指上涨1.13%，创业板指上涨0.71%。个股层面涨多跌少，超4300家上涨，1000余家下跌。成交方面，沪深两市成交额约1.86万亿，较昨日缩量约900亿，市场情绪并未完全恢复。

　　板块层面多数上涨，创新药、有色、新能源等板块领涨；仅前期较为抗跌的绿电、通信、光伏、煤炭等板块略收于水下。

　　本周，沪指整体呈现跳空低开后底部震荡整理的走势。周一，受伊朗冲突升级预期及流动性紧张等因素影响，上证低开低走，盘中相继跌破3900、3800点大关后尾盘略有反弹。周二周三，随着特朗普政府释放局势缓和信号，市场情绪有所恢复，沪指收复3900点，尝试回补缺口。但需要注意的是，市场风险偏好并未完全修复，周四指数短暂冲高受阻后调头向下，整数关口得而复失。受隔夜美股大幅收跌影响，A股今日惯性低开，但随后抄底资金强势入场，指数重回3900点上方。

　　展望未来，“震荡消化情绪，时间换取空间”或是一段时间内的主旋律。在前期恐慌情绪集中宣泄、资产价格经历剧烈波动后，市场难以快速走出单边趋势性行情，更大概率将通过区间震荡的方式，逐步消化地缘冲突带来的情绪冲击、修复扭曲的估值体系，用时间化解多空双方的核心分歧，完成估值与基本面的重新匹配

　　从积极的角度看，地缘政治局势出现了边际缓和迹象，冲突各方虽未完全停火，但对话本身已标志着决策层在各自国内政治压力下态度的软化，市场风险偏好存在阶段性修复窗口。此前市场恐慌的核心，是冲突全面升级、外溢至全球的极端尾部风险，而对话窗口的打开，直接压低了极端场景的发生概率，为市场风险偏好带来了阶段性修复的窗口期，避险资产的非理性冲高有望回落，风险资产的超跌状态也有望迎来修正。

　　更进一步，之前恐慌情绪集中释放，各类资产被无差别甩卖，形成了一定的流动性折价，存在回补的需求和动力，也将成为市场阶段性反弹的重要支撑。在避险情绪主导下，资金出现非理性出逃，各类资产一度遭遇无差别抛售，优质标的与普通品种同步承压，价格普遍偏离内在价值中枢，进而形成了较为明显的流动性折价。这种因情绪冲击而非基本面恶化导致的价格错配，本身就具备自发修复的内在动能。

　　然而从谨慎的角度看，一方面，冲突各方的诉求存在很大分歧，谈判前景仍存在较大不确定性，资本仍需要计价谈判破裂的概率及后果。而伊朗邻国下场的可能性则有可能导致局势的进一步恶化，这是需要提示的又一增量风险。一旦出现相关动向，极易打破当前脆弱的缓和预期，导致地区局势进一步复杂化、紧张化，甚至重新触发新一轮避险情绪升温。在这种背景下，市场难以形成持续、稳定的风险偏好，任何突发事态都可能再次引发资金避险出逃，压制整体反弹高度与持续性。

　　另一方面，对市场而言，混乱、动荡和怀疑的种子已经种下，期待风险偏好的“破镜重圆”并不现实，传统估值体系中对美国霸权和能源安全的基准假设发生了不可逆的根本性变化。全球化时代低波动率、低风险溢价的市场环境一去不返。更值得警惕的是，过去数十年全球资本市场传统估值体系所依赖的底层根基 —— 美国主导的单极秩序、稳定的全球能源供应体系、顺畅的全球化贸易链条，正持续受到冲击与动摇。

　　市场需要更长的震荡周期来完成估值体系的重新锚定，“震荡消化情绪，时间换取空间”，仍将是未来市场的核心运行逻辑。

　　落到投资层面，“配置重于交易，内盘优于外盘”或是当下较为理性的选择。

　　操作上看，短线剧烈波动使得操作难度陡然上升，投资者不应随着市场和情绪的波动追涨杀跌，而应坚定价值投资理念，深入挖掘被市场错杀的投资机会，聚焦资产的长期配置价值与风险收益比。当前的资产价格受到局势发展的影响反复波动，而预测冲突的演绎和发展则超出了绝大多数投资者的能力范围，因此我们建议应该坚持配置思维，淡化短线交易，市场先生会给可以在波动中保持理性、在风险中坚守价值的投资者以丰厚的奖赏。

　　方向上看，中国资产具有一定的估值优势和安全边际，在不确定性与日俱增的当下具有较强的吸引力。估值层面，中证A500的TTM市盈率仅17倍，远低于标普500的27倍，估值优势显著。这种估值优势，一方面能够有效抵御滞胀周期中估值压缩的风险，另一方面也能吸引全球资金持续布局，形成“估值修复+资金流入”的正向循环，进一步强化A股的韧性与投资价值。

　　叠加国内较大的财政货币政策空间、完善的产业链供应链体系和稳定的经济发展环境，中国资产有望成为全球资本的“压舱石”和“避风港”。一方面，国内宏观政策仍保持较大的财政与货币政策空间，稳增长举措持续落地，为市场提供了坚实的政策托底；另一方面，我国拥有完整且韧性极强的产业链供应链体系，经济运行总体平稳，发展环境稳定可控，为企业盈利修复提供了良好土壤。叠加人民币资产与海外市场风险相关性相对较低，能够有效分散全球组合的尾部风险。

　　从位置上看，基本面数据对当下行情的掣肘是阻力但亦是目标，以中证A500、沪深300为例，指数尚未收复2021年高点，市场仍有继续上探目标位的需求和动力。基本面数据相对滞后，虽短期压制行情上行节奏，成为市场震荡调整的阻力，但也为行情后续突破指明了方向，成为市场逐步攻坚的目标。投资者可以关注中证A500ETF（159338）和沪深300增强ETF（561300）的中长期投资价值。

　　本周，黄金主要呈现偏弱震荡的格局。伦敦黄金现货价格在4100-4600点区间内反复震荡。综合来看，支撑黄金的中长期逻辑仍然坚实，回调或恰是加仓良机。

　　实体经济方面，美国经济前景难言乐观，AI高资本开支的持续性受到质疑，市场对“滞胀”的担忧逐渐发酵。美国四季度GDP季比折年增速下修0.7pp至0.7%，私人投资+消费增速下修0.5pp至1.9%，居民消费增速下修0.4pp至2.0%，设备与软件投资仍维持高增，制造业厂房投资降幅走阔。美国经济面临“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险，而“滞胀”情形一旦出现，将进一步掣肘美联储的货币政策空间。这种情况下，投资者对于追求自身资产不缩水的诉求较强，黄金作为“保值”资产受到投资者青睐。

　　地缘政治方面，热点地区局势难以缓和，市场避险情绪高企，为金价带来一定支撑。中东方向，美伊冲突迅速升级为地区性军事对抗，大有愈演愈烈之势。而俄乌战场方面，虽美俄之前重启外交接触，俄乌冲突有望进入谈判的新阶段，但近期出现一定反复。此外，美军针对委内瑞拉总统采取军事行动，又扬言古巴已经在行动名单中，进一步加剧了市场对特朗普政府不可预测性的担忧。地缘政治局势的紧张下，市场避险情绪导致黄金价格易涨难跌。

　　市场对黄金的担忧主要在于通胀再起后美联储或被动进入加息周期，从而利空黄金表现。但我们认为，在流动性约束下，美联储紧缩政策的空间或低于市场预期。美国超 35 万亿美元联邦债务的财政可持续性红线、区域性银行与商业地产的金融脆弱性、经济内生动能疲软的基本面限制，已从根本上锁死了加息空间。且本轮通胀反弹主要由地缘供给端冲击驱动，加息调控效果有限，叠加大选周期的政治约束，美联储很难逆势加码。

　　展望后市，从中长期来看，美国再通胀乃至“滞胀”风险不断累积、美国经济走弱以及全球主权国家债务超发、全球地缘政治等系统性风险提升等因素都对贵金属价格起到了长期利好支撑。黄金ETF（518800）跟踪上海黄金交易所的AU9999价格，建议投资者关注。此外，黄金股票ETF（517400）也有望受益于黄金价格上涨，投资者亦可保持关注。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

　　特约作者：国泰基金

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